이번 시간은 코어위브와 암호화폐 채굴회사에서 AI업계의 신데렐라로 변신한 어플라이드 디지털에 대해 살펴보겠습니다.

* 오디오 리뷰
1. 어플라이드 디지탈 기업개요
- 암호화폐 채굴 사업을 시작으로 고성능 컴퓨팅(HPC) 및 AI 데이터 센터 인프라 전문 제공업체로 변신
- 클라우드 서비스 사업 매각 후 데이터 센터 호스팅과 대규모 데이터 센터 투자신탁(REIT)으로 전환을 추진 중
- 코어위브와 장기 임대 계약을 체결
- 현재 수익성은 없고 부채가 상당하지만 자금 조달 거래가 자본 구조를 긍정적으로 변화시키는데 도움 될 것으로 예상
- 리츠로 전환 : 부동산 투자 신탁(REIT)로 전환을 위해 클라우드 서비스 사업부를 매각. 클라우드 서비스 구축과 운영에 비용이 상당히 들고, 고객사와 데이터 센터 호스팅 고객이 경쟁하게 되어, 안정적인(세전 이익의 90%를 배당금으로 지급) 리츠 사업으로 변모
- 클라우드 서비스 매출이 2025년 첫 9개월동안 487% 급증했음에도 3200만 달러의 손실을 기록하자 과감한 매각
- 표: Applied Digital 사업 부문 개요 및 전략적 전환
부문명 | 주요 기능/설명 | 매출 기여 | 수익성 | 전략적 상태 |
블록체인 데이터 센터 호스팅 | 암호화폐 채굴 고객에게 전력 인프라 제공 | 주요 안정적 매출원 | 수익성 있음 | 핵심 사업 |
클라우드 서비스 (Sai Computing) | AI/ML 워크로드를 위한 GPU 컴퓨팅 솔루션 제공 | 고성장, 손실 발생 | 손실 발생 | 매각됨 |
HPC 데이터 센터 호스팅 | AI 및 HPC를 위한 맞춤형 데이터 센터 운영 | 미래 성장 동력 | 수익성 예상 | 미래 핵심 사업 |

2. 재무지표
- 2025년 회계기준 3분기( 2025년 2월 28일 마감) 실적 기준 총매출 22% 증가, 클라우드 서비스 사업부 매출은 전년동기 대비 220% 증가. 판관비는 24% 감소. 순이자 비용은 전년 동기 대비 87% 증가.
- 조정 EBITDA의 상당한 개선, 조정 순손실의 감소로 핵심 사업의 운영 효율성 향상
- 2억6120만 달러의 현금, 현금등가물 및 사용 제한 현금을 보유하고 있으나 총부채가 6억 8910만 달러. Investing Pro 분석에 따르면 거의 10억 달러에 달하는 상당한 부채 부담과 빠른 현금 소진, 0.7의 유동비율이 유동성 우려를 나타냄
- 2.75%로 4억 5천만 달러의 전환 사채 발행, 맥쿼리 애셋 매니지먼트의 최대 50억 달러 투자, 스미모토 미쓰이 뱅크(SMBC)와의 3억 7500만 달러 금융 계약으로 재무 상태 강화. 2억 달러의 후속 주식 공모도 시작
- 70억 달러 규모의 코어위브 임대 계약 체결
- 표: Applied Digital 재무 하이라이트 (2025 회계연도 3분기 vs. 2024 회계연도 3분기 및 2024 회계연도 vs. 2023 회계연도)
지표 | 2025 회계연도 3분기 (백만 달러) | 2024 회계연도 3분기 (백만 달러) | 전년 대비 변화율 (3분기) | 2024 회계연도 (백만 달러) | 2023 회계연도 (백만 달러) | 전년 대비 변화율 (회계연도) |
총 매출 | 52.9 | 40.3 | +22% | 165.6 | 55.4 | +199% |
클라우드 서비스 매출 | 17.8 | 5.6 | +220% | N/A | N/A | N/A |
데이터 센터 호스팅 매출 | 35.2 | 37.8 | -7% | N/A | N/A | N/A |
매출 원가 | 49.1 | 47.1 | +4% | N/A | N/A | N/A |
판매, 일반 및 관리 (SG&A) | 22.7 | 30.0 | -24% | N/A | N/A | N/A |
순 이자 비용 | 8.9 | 4.8 | +87% | N/A | N/A | N/A |
순손실 (GAAP) | (36.1) | (62.8) | +43% | (149.7) | (45.6) | +228% |
조정 순손실 | (17.8) | (28.2) | +37% | (77.5) | (7.9) | +879% |
조정 EBITDA | 10.0 | (1.3) | N/A (흑자 전환) | 24.5 | 0.8 | +2962% |
현금 및 현금 등가물 (기간 말) | 261.2 | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
총 부채 (기간 말) | 689.1 | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
3. 성장 동력 및 기회
- GPU 클라우드 컴퓨팅 및 클라우드 AI 시장에 대한 연평균성장율이 2032년까지 30%에 달할 것으로 예상되어 수요측면에서 위험감소
- 코어위브와 전략적 파트너십 : 15년, 70억 달러 임대 계약체결하며 노스다코타 주 엘렌데일 캠퍼스에서 코어위브 AI 및 HPC 인프라를 호스팅 하기 위한 250MW를 공급 예정. 코어위브는 엘렌데일 캠퍼스에서 추거적으로 150MW에 대한 옵션도 보유
- 엘렌데일 캠퍼스는 1GW 까지 확장될 수 있도록 설계. 첫 번째 100MW 데이터 센터는 2025년 4분기 가동예정. 두 번째 150MW 건물은 2026년 중반 목표로 건설 중, 세 번째 150MW 건물(코어위브가 옵션보유)은 2027년 계획 중. 맥쿼리 애셋 매니지먼트는 차세대 데이터 센터 개발을 위해 최대 50억 달러 투자할 권리 확보
- 하이퍼 스케일러 클라우드 제공업체에 맞춤 제작 접근 방식으로 AI/HPC 에 대한 더 큰 최적화 가능
- 코어위브 사와 파트너십을 통해 엔비디아 GPU를 신속하게 배포하고 AI 워크로드에 대해 경쟁력 있는 가격을 제공함으로써 수요가 많은 고객을 유치하여 경쟁 우위 제공
- 표: Applied Digital 경쟁 환경 및 주요 차별점
경쟁사 유형 | 예시 | 주요 사업 모델/초점 | Applied Digital의 차별점 |
하이퍼스케일 클라우드 제공업체 | AWS, Microsoft Azure, Google Cloud | 광범위한 클라우드 서비스 제공 (AI 포함) | AI/HPC 맞춤형 인프라, 최첨단 GPU 신속 배포, 비용 효율성, 매각 후 순수 인프라 집중, REIT 전환 |
전문 GPU 클라우드 제공업체 | CoreWeave, Lambda Labs | AI/ML 워크로드를 위한 GPU 컴퓨팅 전문 | CoreWeave와의 전략적 파트너십, 대규모 인프라 확장 능력 |
전통적인 데이터 센터 REIT | Equinix, Digital Realty | 데이터 센터 공간 및 상호 연결 서비스 임대 | AI/HPC에 특화된 설계, NVIDIA와의 긴밀한 협력 |
4. 주가 흐름

- 2025년 3월 31일 기준, 기관 보유 지분은 총 발행 주식의 62.21%에 달함.
- 주요 기관 투자자로는 Hood River Capital Management LLC, Blackrock, Inc., Vanguard Group Inc, Oasis Management Co Ltd., Geode Capital Management, Llc, D. E. Shaw & Co., Inc.
- 코어위브는 2025년 6월 4일 기준 5.5%(13,062,521주) 보유. 엔비디아도 주요 주주로 등재.
- 표: Applied Digital 주가 성과 및 애널리스트 컨센서스
지표 | 값 |
현재 주가 (2025년 6월 9일 이전 주 마감) | $13.02 |
52주 최고가 | $16.63 |
52주 최저가 | $33.52 |
1개월 수익률 (2025년 6월 초 기준) | +145% |
1년 수익률 (2025년 6월 초 기준) | +200% 이상 (세 배 이상) |
베타 | 6.09 |
평균 애널리스트 목표 주가 | $12.45 |
중간 애널리스트 목표 주가 | $8.5 |
애널리스트 등급 분포 (총 14명) | 강력 매수: 6, 매수: 1, 유지: 7, 매도: 0, 강력 매도: 0 (2025년 5월 5일 기준) |
주요 애널리스트 목표 범위 | $7.00 - $18.00 |
5. 주요 위험 사항
- 상당한 부채 부담 및 자본 집약적 사업
- REIT 전환 및 클라우드 서비스 매각과 관련된 실행 위험
- 코어위브 의존성 문제 : 마이크로소프트와 코어위브의 고객사 의존문제 만큼,, 코어위브와 어플라이드 디지털의 고객 의존성 문제도 큰 위험성 내포. 마이크로소프트의 수요 변화 시 줄줄이 문제 발생.
- 표: Applied Digital 주요 리스크 및 완화 전략
위험 범주 | 특정 위험 | 잠재적 영향 | 완화/고려 사항 |
재무 | 높은 부채 부담 | 유동성 압박, 수익성 지연 | 전략적 자금 조달 노력 (예: Macquarie 투자) 9 |
운영 | REIT 전환 실행 | 비수익성 장기화, 유동성 압박 | 클라우드 사업 매각 계획, REIT 전환에 대한 명확한 실행 계획 5 |
전략 | 고객 집중 (CoreWeave) | 매출 변동성, 재무 성과 악화 | 클라우드 사업 매각으로 자체 고객 집중도 완화, 추가 하이퍼스케일러 고객 확보 노력 5 |
시장 | 공급망 의존성 (GPU) | 운영 중단, 비용 증가 | NVIDIA와의 긴밀한 파트너십 12, 공급망 다각화 노력 |
규제 | AI/데이터 규제 변화 | 규정 준수 비용 증가, 벌금 | AI 및 데이터 프라이버시 규제에 대한 선제적 준수 노력 2 |
6. 총 평
- REIT 전환 및 클라우드 서비스 매각이 성공적으로 완료되고, 엘렌데일 캠퍼스 건설이 효율적으로 진행되고, 마이크로 소프트의 변심이 없다면 강세 예상
- 산재된 리스크가 너무 크고 규모가 방대하여 장기적 스텝으로 봐야할 것
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