유나이티드헬스그룹(UNH), 이제 갈 때 된거 아닙니까!!!

 이번 시간은 최근 악재가 쌓이며 상승장에서 유일하게 소외된 대형주 유나이티드헬스그룹(UNH)에 대해 살펴보겠습니다.

* 오디오 리뷰

 

1. 유나이티드 헬스 그룹(UNH) 개요

- 미국 최대 영리 의료 서비스 기업. 2024년 포츈 글로벌 500 대 기업 중 8위

- 유나이티드 헬스 케어(건강보험) : 고용주 및 개인 / 메디케어 및 은퇴 / 커뮤니티 및 주정부 프로그램 / 글로벌 프로그램

-  옵텀(헬스케어 서비스) : 옵텀 헬스 / 옵텀 인사이트 / 옵텀 Rx

- 보험사와 서비스 제공자로 수직적 통합 성공

 

2. 실적 및 재무제표

- 매출액이 꾸준히 증가하였으나 2025년 이익 전망은 하향 조정. 보험료 대비 비용 증가가 원인

- 사이버 공격으로 영업현금 흐름에 큰 타격

-표 3.1: 연결 손익계산서 (단위: 백만 달러)

    

항목	2022	2023	2024	2024년 1분기	2024년 4분기	2025년 1분기
매출액
보험료	249,741	281,400	298,200	해당 없음	76,483	해당 없음
제품	182,768	226,600	253,000	해당 없음	13,475	해당 없음
서비스	해당 없음	해당 없음	해당 없음	해당 없음	해당 없음	해당 없음
투자 및 기타 수입	해당 없음	해당 없음	해당 없음	해당 없음	4,089	해당 없음
총 매출액	324,200	371,600	400,300	99,800	100,800	109,600
운영 비용
의료비용	210,842	241,894	264,185	해당 없음	해당 없음	해당 없음
운영 비용	47,782	54,628	53,013	해당 없음	해당 없음	해당 없음
판매 제품 원가	33,703	38,770	46,694	해당 없음	해당 없음	해당 없음
감가상각 및 무형자산 상각비	3,400	3,972	해당 없음	해당 없음	해당 없음	해당 없음
총 운영 비용	295,727	339,264	363,892	해당 없음	해당 없음	해당 없음
영업 이익	28,435	32,358	32,300	7,900	7,800	9,100
이자 비용	해당 없음	(3,246)	해당 없음	해당 없음	해당 없음	해당 없음
세전 이익	26,343	6,859	해당 없음	해당 없음	해당 없음	해당 없음
법인세 비용	(5,704)	해당 없음	(5,968)	해당 없음	해당 없음	해당 없음
순이익	20,639	23,144	23,144	해당 없음	해당 없음	해당 없음
비지배지분 귀속 이익	(519)	(763)	해당 없음	해당 없음	해당 없음	해당 없음
보통주 주주 귀속 순이익	20,120	22,381	22,381	해당 없음	22,381	해당 없음
희석 주당순이익	21.18	23.86	23.86	-1.53	5.98	6.85
조정 주당순이익	22.19	25.12	27.66	6.91	6.81	7.20

 

- 표 3.2: 연결 대차대조표 (단위: 백만 달러)

항목	2022년 말	2023년 말	2024년 말	2025년 1분기
자산
현금 및 단기 투자	29,628	29,628	29,113	해당 없음
매출채권 (순)	17,681	21,276	22,365	해당 없음
기타 유동 자산	23,477	27,533	34,301	해당 없음
총 유동 자산	69,069	78,437	85,779	78,437
장기 투자	43,728	47,609	47,609	해당 없음
기타 장기 자산	132,908	147,674	147,674	해당 없음
총 자산	245,705	273,720	281,062	273,720
부채 및 자본
의료비 지급액	32,395	32,395	32,395	해당 없음
단기 차입금 및 장기 부채의 유동성 부분	4,274	4,274	4,274	해당 없음
총 유동 부채	89,237	99,054	99,054	99,054
장기 부채 (유동성 부분 제외)	54,513	58,263	72,359	해당 없음
기타 장기 부채	15,608	17,484	19,559	해당 없음
상환 가능 비지배 지분	4,897	4,498	4,323	해당 없음
총 부채	164,255	179,299	195,335	179,299
자본	81,450	94,421	98,268	94,421
총 부채, 상환 가능 비지배 지분 및 자본	245,705	273,720	298,278	273,720

 

-표 3.3: 연결 현금 흐름표 (단위: 백만 달러)

항목	2022년	2023년	2024년
영업 활동
순이익	20,639	23,144	15,242
비현금 항목 (감가상각 및 무형자산 상각비)	해당 없음	해당 없음	해당 없음
영업 자산 및 부채의 순 변동	해당 없음	1,643	해당 없음
영업 활동으로 인한 현금 흐름	26,200	29,100	24,200
투자 활동
투자금 매각 및 만기 (순)	해당 없음	(1,777)	해당 없음
유형 자산, 설비 및 자본화된 소프트웨어 구매	해당 없음	(3,386)	해당 없음
투자 활동으로 인한 현금 흐름	-1,777	-5,163	-5,163
재무 활동
배당금 지급	해당 없음	(6,761)	해당 없음
단기 차입금 및 장기 부채의 순 변동	해당 없음	4,280	해당 없음
기타 (순)	해당 없음	(1,048)	해당 없음
재무 활동으로 인한 현금 흐름	-11,529	-11,529	-11,529
환율 변동 효과	97	97	97
현금 및 현금 등가물의 순 변동	13,000	12,500	7,500

 

3. 주주 구성 

 

- 기관 : 총 발행주식(9억1471만2333주)의 87.95%에 해당하는 8억 451만 9525주가 기관 보유

 

- 표 4.1: 주요 기관 보유 현황 (상위 10개)

기관명	보유 주식 수	주식 변동률 (%)	보유 가치 (십억 달러)
뱅가드 그룹(Vanguard Group Inc.)	90,729,585	+6.56	47.52
블랙록(BlackRock, Inc.)	74,290,219	+3.16	38.91
스테이트 스트리트 코프(State Street Corp.)	45,592,903	+0.12	23.06
JP모건 체이스(JPMorgan Chase & Co.)	26,293,837	+7.62	13.77
웰링턴 매니지먼트 그룹(Wellington Management Group)	25,847,940	+10.65	13.54
FMR LLC	24,217,466	-19.60	12.68
캐피탈 월드 인베스터스(Capital World Investors)	22,779,755	+5.87	11.93
캐피탈 리서치 글로벌(Capital Research Global)	20,827,122	+15.92	10.91
프라이스 T 로우 어소시에이츠(PRICE T ROWE ASSOCIATES)	21,401,754	-14.47	10.83
모건 스탠리(MORGAN STANLEY)	21,396,198	+6.98	10.82

 

- 내부자 소유 : 총 발행 주식의 0.76%

- 표 4.2: 최근 내부자 거래 (지난 12개월)

내부자 이름	직책	거래 유형	날짜	거래 주식 수	거래 가치 (USD)
렉스 존 F	최고재무책임자	매수	2025년 5월 16일	해당 없음	+5,000,000
헴슬리 스티븐 J	이사	매수	해당 없음	해당 없음	+25,000,000
길 크리스틴	수석 부사장, 최고 전환 및 전략 책임자	매수	해당 없음	해당 없음	+1,000,000
플린 티모시 패트릭	독립 이사	매수	해당 없음	해당 없음	+491,800
플린 티모시 패트릭	독립 이사	매수	해당 없음	해당 없음	+511,600
도어링 토마스 A	이사	매도	2023년 9월 29일	4,388	해당 없음
로브 파이시안	최고경영자	매수	해당 없음	44,640	299,980
로버트 마이클 델루치아	최고재무책임자	매수	해당 없음	7,440	49,996

 

4. 주요 이슈

- 체인지 헬스케어 사이버 공격 : 2024년 2월 21일, 자회사인 체인지 헬스케어에 랜섬웨어 공격받음. 의료 서비스 제공업체의 청구 처리 및 대금 수령 능력 마비. 유출된 데이터는 연락처, 건강보험 세부정보, 건강 정보, 청구데이터 포함 가능성 있음. 이 공격에 대응하기 위해 31억 달러 지출. 

- 메디케어 어드밴티지 프로그램 문제 ( 이상 MA) : MA 플랜은 단체 플랜의 신규 MA 회원들의 높은 이용률로 의료비 증가 문제 발생. 2024년 9.2% 증가, 2025년 1분기 11.7% 의료비 급증으로 2025년 이익 전망을 하향 조정. 5월에는 가이던스 철회

- 규제 조사 및 법적 문제 : MA 프로그램 관행에 대한 형사 조사 중. MA사업 청구 관행에 대해 조사. 2025년 6월 4일부터 1년간 의무적인 패널 모니터링받게 되고, 자본 요건을 충족하지 못하면 상장 폐지 결정 통보받을 수도.

- 리더십 문제 : 의료 보험 부문 책임자인 브라이언 톰슨이 비극적으로 사망. 전 CEO인 스티븐 J. 헴슬리가 주주 신뢰를 회복하고 의료비 문제를 해결하기 위해 광범위한 운영을 검토하겠다고 약속. 법무부 형사 조사 이후 CEO가 개인적인 이유로 사임.

 

5. 주가 변동성 및 원인

- 최고점 대비 50% 급락한 303 달러 부근에서 거래

 

- 선행 주가 수익비율(P/E) :11.49. 후행 주가 수익비율 : 12.56. 5년 평균인 19.20과 비교하면 저평가 상태

- 모닝스타 적정가치 추정치 :473 달러

- 애널리스트 평균목표 주가 : 387.21달러

 

6. 총 평 

- 사업의 안정성과 규모는 장기적 포트폴리오에 필수적

- 단기적 변동성을 견디는 자 원하는 바를 얻을 것

- 향후 부채비율이나 의료비 증가 추세를 못 막는다면 사업구조에 큰 결함

- 장기 투자자에게 안정적 수익 제공

 

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